中金普華：國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展前景預(yù)測

有利因素

將延續(xù)溫和低速增長態(tài)勢。IMF春季報告預(yù)計，2017年世界經(jīng)濟將增長3.5%，高于2016年的3.1%。美國新政府的財政刺激政策將使美國經(jīng)濟增長在2017年升至2.3%、2018年升至2.5%，與今年1月份的預(yù)測相同。同時，IMF上調(diào)了日本、德國、西班牙和英國及歐元區(qū)2017年的增長預(yù)測。2017年至2018年全球經(jīng)濟增長前景向好的主要支撐因素是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體經(jīng)濟增長預(yù)期加快。IMF預(yù)計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體2017年、2018年經(jīng)濟增長率將分別達到4.5%、4.8%，與今年1月份的預(yù)測相同。IMF認為，中國的政策支持力度大于預(yù)期，因此將中國2017年、2018年經(jīng)濟增長預(yù)測分別上調(diào)至6.6%、6.2%，相較今年1月份預(yù)測分別上調(diào)了0.1個、0.2個百分點，中國仍是全球經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。

我國經(jīng)濟發(fā)展仍有巨大潛力、巨大余地和巨大韌性目前，我國潛在經(jīng)濟增長水平仍在7%左右。經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強，產(chǎn)業(yè)體系完整，國民儲蓄率即便逐年小幅回落，仍顯著高于世界上大多數(shù)國家水平，人力資本和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟增長的貢獻逐步提高，具有資金、勞動、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合優(yōu)勢。

中國經(jīng)濟基本面良好，內(nèi)需增長有很大潛力。供給方面，勞動力人口減少、儲蓄率下降，但是人力資本、資本存量等要素供給質(zhì)量提高。消費方面，目前就業(yè)形勢良好，居民收入增速超過經(jīng)濟增速。投資方面，“十三五”規(guī)劃已經(jīng)開始，一些規(guī)劃項目建設(shè)進度將加快，出口回暖也將帶動相關(guān)固定資產(chǎn)投資增長。中國地緣遼闊，實施“一帶一路”“長江經(jīng)濟帶”和“京津冀協(xié)同發(fā)展”等戰(zhàn)略，可以創(chuàng)造巨大投資需求。

改革紅利顯現(xiàn)。改革開放的深入推進，將極大地調(diào)動和激發(fā)經(jīng)濟社會發(fā)展的動力和活力近年來，我國加快了行政管理體制改革，下放一大批行政審批事項，放開了許多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，促進了民營經(jīng)濟和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，形成了大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的局面。

不利因素

從全球來看，全球經(jīng)濟及其政策分化，影響中國出口。美國經(jīng)濟穩(wěn)定增長，失業(yè)率穩(wěn)步下降。歐盟經(jīng)濟止跌企穩(wěn)。日本經(jīng)濟繼續(xù)保持低速增長。新興市場經(jīng)濟增速回升，但回升勢頭較弱。特別是美聯(lián)儲加息、歐元區(qū)量化寬松政策和烏克蘭地緣政治危機等，可能對中國經(jīng)濟造成不利影響。

受發(fā)達國家再工業(yè)化替代部分進口，以及世界價值鏈分工發(fā)生調(diào)整和轉(zhuǎn)移、全球產(chǎn)能過剩、貿(mào)易保護主義等影響，近年來，經(jīng)濟增長對貿(mào)易的帶動作用明顯下降。過去30多年，世界經(jīng)濟每增長1個百分點，世界貿(mào)易量就會增長1.7個百分點。但2012年以來，貿(mào)易量僅增長1個百分點。短期內(nèi)這一趨勢難以改變，世界貿(mào)易組織預(yù)計，2017年全球貿(mào)易量增長2.4%左右。

此外，發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇不會明顯增加初級產(chǎn)品的需求增量，全球大宗初級產(chǎn)品需求增速低于供給增速。美元繼續(xù)維持強勢地位會抑制石油、鐵礦石等大宗初級產(chǎn)品價格的上漲。美俄角力、中東局勢混亂等地緣政治沖突加大了石油等大宗初級產(chǎn)品價格未來走勢的不確定性。

從國內(nèi)來看，固定資產(chǎn)投資增長乏力。受制造業(yè)產(chǎn)能過剩、需求不足影響，民間投資意愿減弱。短期內(nèi)房地產(chǎn)市場難以走出低迷，制約了投資和相關(guān)行業(yè)增長。稅收和土地出讓收入減少，償債進入高峰期，地方政府“加杠桿”投資能力有限。部分地區(qū)在建項目和儲備項目不多。

企業(yè)經(jīng)營困難。PPI持續(xù)負增長提高了企業(yè)融資實際利率。企業(yè)整體負債率偏高，加之經(jīng)濟處在下行通道，受資產(chǎn)負債表收縮影響，企業(yè)債務(wù)杠桿率將加大。受主要工業(yè)品價格下降影響，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增加，庫存周轉(zhuǎn)率下降，企業(yè)去庫存壓力加大。企業(yè)的資金、用工、土地、運輸成本上升，在環(huán)保、技改和節(jié)能減排等投入增加。一些地方財政增收壓力較大，存在加重企業(yè)負擔(dān)現(xiàn)象。