“金租”跌倒，“商租”快跑，回顧融資租賃市場2018上半場

去年剛有起色的金融租賃資產(chǎn)支持證券(ABS)，在今年似乎“啞火”了。經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，在2018年過去的半年里，還沒有一家金融租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品。

一家千億規(guī)模以上的金融租賃公司資產(chǎn)交易部人士透露，今年金融租賃公司ABS遇冷，很大程度上是受《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》(下稱“資管新規(guī)”)影響，“很多金融租賃公司正在持續(xù)推進ABS的進展，如何發(fā)、怎么發(fā)，我們正在探索”。

然而，在金融租賃ABS遇冷的同時，商務部系下融資租賃公司卻逐漸回暖起來。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，商租共發(fā)行了60單ABS產(chǎn)品，共計668.58億元，無論是在數(shù)量上，還是在規(guī)模上均比去年有所增長。

在去年年底召開的一次內(nèi)部討論會上，一家龍頭租賃公司高管在發(fā)言時稱：“日子越來越不好過，市場競爭太激烈，盈利空間大大壓縮，”并呼吁，“融資租賃行業(yè)應該提高進入門檻，租賃的業(yè)務不是誰想做就能做的”。

半年后，工商銀行2018年半年報數(shù)據(jù)顯示，其子公司工銀金融租賃的凈利潤為14.51億元，同比下降10%。

不僅如此，統(tǒng)計的18家金融租賃公司中，工銀金融租賃、國銀金融租賃、興業(yè)金融租賃等8家上半年凈利潤均為負增長。而在資產(chǎn)規(guī)模上，18家金融租賃公司大部分增速在個位數(shù)或負增長，且沒有一家增速超過20%，與前幾年金融租賃全行業(yè)動輒30%、50%的凈利潤增長，50%乃至100%以上的規(guī)?？焖贁U張相比，金融租賃公司今年業(yè)績大幅下滑。

而另外一方面，商務部系下的頭部租賃公司在2018年上半年發(fā)展不錯，從已公布的18家數(shù)據(jù)來看，凈利潤增長在20%以上的有14家，其中不少租賃公司凈利潤增速在50%以上。

翻閱半年報不難發(fā)現(xiàn)，皖江金租現(xiàn)共計10筆訴訟案件，涉訴標的金額總計6.15億元。其中7筆是公司作為原告的訴訟案件，涉訴標的金額為5.21億元。

一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，宏觀經(jīng)濟增速下行，尤其是金融監(jiān)管趨嚴，嚴格限制金融租賃公司向政府平臺類業(yè)務的投放。而另外一方面，金融租賃公司一向青睞“壘大戶，重規(guī)?！?，地方政府平臺受限后，金融租賃公司對其他業(yè)務專業(yè)化不強，再加上今年爆雷不斷，這種情況下，金融租賃公司不敢貿(mào)然嘗試其他業(yè)務，導致了凈利潤的集體下滑。

金融租賃公司的控股股東一般為銀行或央企，雖然有資金成本優(yōu)勢，但是客戶也是以母行或央企客戶為主，投放時租賃定價可能會受到一定制約，這樣會影響金租公司的凈息差。

另外，金融租賃公司當前受銀保監(jiān)會的強監(jiān)管，自身在風控上也較為嚴格，而且缺乏靈活性，所以很多領域的租賃業(yè)務，難過自身風控關。

與此同時，多家金融租賃公司受處罰。據(jù)不完全統(tǒng)計，最近一年，約有15家金融租賃公司受處罰，罰款金額遠超過去10年之和。

均勻穩(wěn)定的現(xiàn)金流、風險高度分散、破產(chǎn)隔離，這些都是資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品基礎資產(chǎn)的明顯特征，而這些特點與租賃資產(chǎn)吻合度很高。在市場需求和相關政策的鼓勵下，租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展前景被眾多人士看好。今年6月初，證監(jiān)會副主席閻慶民在資本市場發(fā)展高峰論壇上致辭時更是表示，下一步將把發(fā)展直接融資放在更加突出的位置。

數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至6月底，我國租賃公司共發(fā)行了60只租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計發(fā)行規(guī)模達668.58億元。其中，商務部系下融資租賃公司中，證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品(企業(yè)ABS)發(fā)行49只，發(fā)行規(guī)模為545.90億元;銀行間市場交易商協(xié)會主管的資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品(ABN)發(fā)行11只，發(fā)行規(guī)模為122.68億元。

就公司而言，其中，遠東租賃在今年1月、2月和5月分別發(fā)行了遠東2017遠東四期資產(chǎn)支持專項計劃、2018中金遠東一期資產(chǎn)支持專項計劃、2018遠東一期資產(chǎn)支持專項計劃3筆ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模累計超過100億元，位居行業(yè)之首;其次是易鑫租賃和獅橋租賃，2018年至今，分別累計發(fā)行64.75億元和53.3億元的多單租賃ABS。

對于金融租賃公司而言，去年多家金融租賃公司對租賃ABS呼聲高漲，并有較大進展，但到了今年，時間已過半，至今沒有發(fā)行一單。

一家資深券商人士表示，當下單筆較大金額的資產(chǎn)監(jiān)管要求非常嚴格，金租或受限制。另外，這也與金融租賃公司的融資安排有關，今年上半年一些金融租賃公司正在進行ABS的項目推進，預計下半年會發(fā)行租賃ABS。

在金融租賃ABS受阻的同時，金融租賃公司開始轉攻金融債，根據(jù)統(tǒng)計，2018年以來，共有9家金融租賃公司發(fā)行11單金融債，共計320億元。不過隨著市場資金的緊張，平均發(fā)行利率已經(jīng)從去年同期的4.5%升至5%以上，進入“5”時代。

未來，ABS將成融資主流。新的監(jiān)管框架的落實可強化中國租賃公司所受監(jiān)管，同時降低由應收租賃款項支持的ABS的風險，而這具有正面信用影響。

現(xiàn)在整個行業(yè)都由銀保監(jiān)會實施監(jiān)管，而之前由商務部監(jiān)管的租賃公司有望面臨更為嚴格的監(jiān)管，這將降低租賃資產(chǎn)支持ABS的風險。從長遠來看，新的監(jiān)管架構可能導致通過信貸資產(chǎn)證券化(CAS)計劃發(fā)行的中國租賃資產(chǎn)支持證券交易的比例上升。

相關報告咨詢：中金普華產(chǎn)業(yè)研究院   主營業(yè)務：商業(yè)計劃書、可行性研究報告等