對降杠桿的資本市場操作提供適當監(jiān)管政策支持

國家發(fā)展改革委8日稱，為打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，今年將圍繞27項工作要點推進降低企業(yè)杠桿率工作。

根據(jù)國家發(fā)展改革委、人民銀行、財政部、銀保監(jiān)會、國資委等五部門聯(lián)合印發(fā)的《2018年降低企業(yè)杠桿率工作要點》，將建立健全企業(yè)債務風險防控機制。充分發(fā)揮國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制作用，加強金融機構對企業(yè)負債的約束，完善國有企業(yè)資本管理機制，健全企業(yè)債務風險監(jiān)測預警機制，完善大型企業(yè)債務風險聯(lián)合處置機制。

工作要點明確，將深入推進市場化法治化債轉股。壯大實施機構隊伍、增強業(yè)務能力，拓寬實施機構融資渠道，引導社會資金投向降杠桿領域，完善轉股資產(chǎn)交易機制，開展債轉優(yōu)先股試點，推動市場化債轉股與完善現(xiàn)代企業(yè)制度有機結合，加強轉股股東權益保障。

根據(jù)工作要點，將加快推動“僵尸企業(yè)”債務處置。完善“僵尸企業(yè)”債務處置政策體系，破除依法破產(chǎn)實施障礙，完善依法破產(chǎn)體制機制。

工作要點指出，要協(xié)調推動兼并重組等其他降杠桿措施。積極推動企業(yè)兼并重組，多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，有序開展資產(chǎn)證券化，多方式優(yōu)化企業(yè)債務結構，積極發(fā)展股權融資。

根據(jù)工作要點，要完善降杠桿配套政策。穩(wěn)妥給予資本市場監(jiān)管支持，提高國有資產(chǎn)處置效率，加強會計審計業(yè)務指導。對降杠桿及市場化債轉股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作，在堅持市場“三公”原則前提下，提供適當監(jiān)管政策支持。

資本市場綜合政策將進一步加碼

在現(xiàn)有支持政策的基礎上，未來還將加大對基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組的支持力度、有序推進資產(chǎn)證券化業(yè)務、穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉債等股債結合產(chǎn)品、優(yōu)化上市再融資結構。

同時，對于企業(yè)降杠桿及推進市場化債轉股所涉及的IPO、定向增發(fā)、可轉債、重大資產(chǎn)重組等資本市場操作，有關部門也將提供適當?shù)谋O(jiān)管政策支持。

業(yè)內資深人士認為，《要點》的出臺向市場釋放出了下一階段如何推進企業(yè)去杠桿進程的明確導向：一是明確了債轉股的大方向，二是明確了各個市場到底怎么配合去做。

近年來，推進債轉股和擴大股權融資逐漸成為企業(yè)降杠桿、減負債的重要舉措。數(shù)據(jù)顯示，2017年中央企業(yè)通過股票市場和產(chǎn)權市場累計募集資金3577.8億元，較2016年翻了一番;當年央企通過境內外債券市場籌集資金近1.6萬億元。

針對2018年的企業(yè)降杠桿工作，《要點》進一步明確提出，要積極發(fā)展股權融資，加強主板、中小板、新三板等不同市場間的有機聯(lián)系，穩(wěn)步推進股票發(fā)行制度改革，深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場，積極發(fā)展私募股權投資基金，發(fā)展交易所債券市場，穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉債等股債結合產(chǎn)品，優(yōu)化上市再融資結構。

就此，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明認為，積極發(fā)展權益類融資對降低企業(yè)杠桿率非常關鍵，如果股本融資市場發(fā)育得比較成熟，就會有更多的資金通過股本融資變成企業(yè)的股權，從而減少企業(yè)債務。

《要點》還專門提出要積極推動企業(yè)兼并重組，尤其是充分發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，加大對基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組的支持力度。同時，按照“真實出售、破產(chǎn)隔離”的原則，有序開展信貸和企業(yè)資產(chǎn)證券化。

勞志明表示，資本市場市場化并購重組的作用主要體現(xiàn)在兩方面。一是具備資金優(yōu)勢，通過配套融資可以增加企業(yè)資金供給;而是可以通過并購重的方式實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，推動相關產(chǎn)業(yè)轉型升級。

在他看來，要進一步提高市場化并購重組的效率，首先需要提升市場的流動性，其次要優(yōu)化配套融資的定價機制。同時，支持企業(yè)去杠桿的資本市場政策一定要有針對性，鼓勵通過并購重組的方式實現(xiàn)優(yōu)質資產(chǎn)的證券化。

《要點》非常細致地明確了推進市場化債轉股相關工作的各類要求，也對資本市場的支持舉措做出了部署。

就此，華南某券商投行業(yè)務總監(jiān)提出，企業(yè)借債是放在負債科目進行核算，引入優(yōu)先股、可轉債等股債結合的產(chǎn)品，有利于緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題，也能夠減輕企業(yè)的財務費用。

但他同時也提到，這部分錢并不是不還的，而是應該遵循誰借款、誰使用、誰償付的原則，因此還是應當對募集資金使用進行良好的監(jiān)控。

就此，上述投行業(yè)務總監(jiān)提出，可以考慮對上述資本市場操作安排審核快速通道?！耙再Y產(chǎn)證券化為例，現(xiàn)在扶貧、綠色ABS都有綠色通道，我認為對涉及供給側改革的等符合國家發(fā)展方向，國家大力支持的發(fā)展戰(zhàn)略方面的金融產(chǎn)品，都可以提供審核上的便利?！彼硎尽?

無論后續(xù)采取何種方式對《要點》提出的工作安排進行落實，從業(yè)人士都預期，資本市場服務、支持企業(yè)去杠桿的政策將進一步加碼，在企業(yè)降杠桿減負債的過程中，資本市場也將發(fā)揮更重要作用，成為企業(yè)降杠桿的助力器。